维持前期判断，海运铁矿石市场供应能力大增，供需平衡逆转成为市场共识，铁矿石价格将更加反映市场和行业的状况，高溢价时代终结。进口铁矿石价格中枢在110-120美元/吨水平。国内高成本矿山，如果缺乏内陆运距的优势，将面临较大压力。

   2013年12月固定资产投资增速为17.07%，比11月下降1.09个百分点。2013年12月M1增速为9.30%，比11月下降0.11个百分点，M2增速为13.60%，比11月下降0.63个百分点, M1和M2增速差为-4.30%，比11月上升0.52个百分点。社会融资12322亿元，同比增速-24.32% ;新增贷款4825亿元，同比增速6.14%。

原因在于基础设施投资大幅度下滑，而房地产投资增速和制造业投资增速回升并不足以对冲。流动性相对稳定，货币总量增速下行，而M1 M2增速差上升，显示资金活力增强。社会融资和新增贷款增速下滑，实际利率水平持续高位。美联储进一步消减购债规模100亿美元，叠加美国和中国经济数据表现不及预期，外围市场出现震荡。QE退出对国内市场的影响滞后于其他新兴市场，短期影响尚不显著，但是中期影响将逐渐显现。

社会库存季节性上升，综合指数如预期收至136水平。2月市场基本面数据维持偏弱的态势，宏观经济综合指数持续小幅下滑，流动性小幅上升，成本综合指数持稳，而需求数据则有回落。短期40Mn2无缝管市场在春节假期后处在慢热状态，调坯钢厂将在月中以后陆续复工，而大范围的持续雨雪天气将推迟下游需求复苏。预期综合指数的区间维持135-140，目标值138。一季度内，维持前期判断，补库力度和节奏如何，将决定40Mn2无缝管市场节奏。1月库存回升符合预期，部分缓解了对资金问题的担忧。期待2月末、3月初能够看到市场在补库和春季需求驱动下恢复上行。

2014年内，金融去杠杆，实体经济去产能趋势持续，经济增长周期弱化。改革将释放中长期经济增长的内生动力，对短期经济增长利好有限。不应期待改革释放的制度红利在短期显效，相反转型不可避免带来阵痛。大规模基础设施建设时期趋向终结，地方债务风险化解尚需时日，如何从制度上逐步化解地方债风险值得期待。从我们跟踪的领先指标宏观经济综合指数来看，市场在三季度面临较大的不确定性，长期经验表明这一指标对于幅度较大的波动敏感性较高，而这一时期也可能叠加夏休需求淡季、铁矿石价格风险、QE全面退出的可能时点、二季度末期可能出现资金紧张等多重因素。

后期或面临阶段性补库。2013年12月国产铁精矿1070元/吨，比11月下降1.66元/吨；进口矿均价127.67美元/吨，比11月下降0.65美元/吨；焦炭1279元/吨，比11月上升13. 75元/吨。铁矿石现货价格已下滑至120美元/吨上方，普氏均价至127.92美元/吨，而钢厂库存偏低，存在阶段性补库的需求。但是，铁矿石港口库存显著上升，钢厂资金状况也难以实质性改善，低库存周期运行成为常态，铁矿石价格上升空间受限。