环比多增3044亿元。虽然央行放松货币政策，但信贷扩张并未有效转化为货币供给，资金更多流向资本市场，推高股市，短期实体经济并未受益，主要是前期发改委批复大量基建项目，拉动公共部门中长期贷款需求。当月票据融资2879亿元，环比多增1倍，体现实体经济需求偏弱，银行风险偏好回落，有年末信贷规模“冲量”嫌疑，而票据融资具有低风险（较高比例存款保证金）、低资本占用的短平快的贷款投放特征。，比上月多4656亿元，比去年同期少847亿元，。其中，11月表内融资新增8501亿元，同比多增2133亿元；表外融资新增284亿元，同比少增3486亿元；直接融资新增2205亿元，同比多增634亿元。受信贷投放大幅增长带动，社会融资规模增量环比反弹，而同比少增，主要是表外融资继续萎缩。

市场预期货币政策还将进一步放松，引发近期股市、钢材期货品种反弹。不过，金融市场情绪改善短期内难以传导至实体经济。2014年11月，上海钢联大宗商品价格指数终值为977.67，同比下跌8.11%,跌幅较上月继续扩大。预计12月MyBCIC指数环比继续走弱，PPI承压仍重。比10月份回落0.5个百分点，创下年内次低水平，APEC会议期间北方工业企业及建筑等领域限产对其影响显著。其中，11月制造业增加值同比增长8.1%，增速较上月下滑0.4个百分点。主要下游用钢行业中，通用设备、汽车、运输设备、电气机械等制造业增加值增速出现放缓，仅专用设备、电子设备制造业增加值增速出现回升。

增速较上月下滑5.45个百分点，创下年内新低；当月汽车销量同比增长2.3%，延续低速增长。从中国汽车流通协会发布的数据来看，11月中国汽车经销商库存预警指数为65.7%，比上月上升了10.7个百分点，创下年内新高，显示市场总需求减少，销量下降，库存压力加大。走势与工业增加值增速基本一致。11月中国制造业分项指数中，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数全面下滑，在新订单指数持续四月下滑、需求增长放缓的情况下，制造企业被迫放缓生产节奏，以去库存为主，进而影响到对钢铁等原材料备货需求。

最终消费对经济增长的贡献将继续上升。前11月固定资产投资增速继续下滑，主要是基建投资增速、房地产投资增速放缓。11月消费增速出现上升，“双十一”对其促进作用明显。同月，我国出口增速低于预期，主要是上年同期高基数及欧盟、日本等经济下滑、美国北部遭遇极寒天气影响等。增速比1-10月份回落0.1个百分点，再创年内新低。受房地产相关税收增幅下滑等因素影响，地方财政压力不减，前11月全国财政支出同比增长10.3%，持续5个月下滑。

前11月固定资产投资增速继续下滑，主要是基建投资增速、房地产投资增速放缓。11月消费增速出现上升，“双十一”对其促进作用明显。同月，我国出口增速明显放缓，主要是上年同期高基数及欧盟、日本等经济下滑、美国北部遭遇极寒天气影响等。虽然11月信贷数据超预期增加，不过M2同比增速继续下滑，信贷扩张并未有效转化为货币供给，银行信贷对实体经济支持仍然较弱。同月PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.5个百分点，持续33个月负增长，仍受制于总需求萎缩、产能过剩和大宗商品价格下跌等因素。

11月商品房销售面积13223万平方米，环比增长16.4%，创年内新高。不过，11月商品房销售面积同比下降11.1%，降幅较上月扩大9.5个百分点，显示销售回暖力度较弱。同时，土地成交均价居高不下，房地产开发企业到位资金增速放缓，降低企业拿地热情，前11月土地购置面积同比下降14.5%，重回负增长房地产市场因销售疲弱继续面临调整，我们对后期基建投资回暖预期不改，政府将加强农业水利、节能环保、市政基础设施、油气管网等七大工程领域投资力度。增速由正转负，其中一般贸易进口及进料加工贸易进口均出现收缩。11月进料加工贸易进口同比增长0.9%，较上月下滑24.7个百分点，收缩尤为明显，体现外部需求不稳。而一般贸易进口跌幅扩大，显示内需疲弱。不过对外需也不宜过度悲观，随着国际经济逐步复苏，出口仍有望保持稳定增长。